Emission

Welche Sonderformen und aktuellen Entwicklungen gibt es bei Emissionen?

In den letzten Jahren haben sich zahlreiche Sonderformen und Weiterentwicklungen im Bereich der finanzwirtschaftlichen Emissionen etabliert, die insbesondere durch regulatorische Veränderungen, technologische Innovationen und veränderte Investorenpräferenzen geprägt sind.

Dies gilt sowohl für traditionelle Wertpapieremissionen als auch für die Ausgabe von Anteilen an Alternativen Investmentfonds (AIF).

Ein bedeutender Trend ist die zunehmende Bedeutung nachhaltiger Finanzierungen. Dazu zählen insbesondere sogenannte Green Bonds (engl. bond bedeutet Anleihe), Social Bonds oder ESG-konforme Fondsstrukturen.

Auch im AIF-Bereich werden vermehrt Fonds mit Nachhaltigkeitsfokus emittiert, etwa in den Bereichen erneuerbare Energien, nachhaltige Infrastruktur oder Impact Investing.

Die Emission solcher Produkte ist häufig mit zusätzlichen Offenlegungspflichten verbunden.

Diese Spezialanleihen oder Anleihefonds bzw. AIF berücksichtigen in besonderer Weise Aspekte der Umwelt, des Umweltschutzes, aber auch des guten sozialen Miteinanders der Menschen, oder auch einen bewussten Umgang mit Themen wie Energie, Klima, Schadstoffen etc.

SPACs und flexiblere Fondsstrukturen

Eine Sonderform stellen sogenannte Special Purpose Acquisition Companies (SPACs) dar.

Dabei handelt es sich um börsennotierte Mantelgesellschaften, die Kapital über eine Emission aufnehmen, um später ein nicht börsennotiertes Unternehmen zu erwerben.

SPACs verbinden Elemente klassischer Börsengänge mit alternativen Strukturierungsansätzen und haben zeitweise stark an Bedeutung gewonnen.

Im Fondsbereich sind zudem Entwicklungen hin zu flexibleren und zugänglicheren Strukturen zu beobachten.

Dazu zählen etwa semiliquide AIF, die begrenzte Rückgabemöglichkeiten während der Laufzeit bieten, oder Evergreen-Fonds, die keine feste Laufzeit haben und kontinuierlich Kapital aufnehmen können.

Diese neu in den Verkehr gebrachten Formen verändern den klassischen Emissionsprozess, da die Platzierung nicht mehr strikt zeitlich begrenzt ist.

ELTIF als langfristige Fondsstruktur

Eine weitere wichtige Entwicklung im Bereich alternativer Investmentfonds ist der European Long-Term Investment Fund (ELTIF).

Rechtsgrundlage ist die ELTIF-Verordnung, die einen europaweit harmonisierten Rahmen für langfristige Investitionen schafft.

ELTIFs sind eine spezielle Ausgestaltung von Alternativen Investmentfonds, die gezielt darauf ausgerichtet sind, Kapital in langfristige und illiquide Anlageklassen zu lenken.

Dazu zählen insbesondere Infrastrukturprojekte, Immobilien, Private Equity sowie nachhaltige Investitionen in die Realwirtschaft.

Im Kontext der Emission von Fondsanteilen ist dabei besonders relevant, dass ELTIFs sowohl an professionelle als auch – unter bestimmten regulatorischen Voraussetzungen – an private Anleger vertrieben werden können.

Mit der sogenannten ELTIF-2.0-Reform wurde der Zugang zu dieser Fondsstruktur deutlich erweitert. Insbesondere wurden Investitionsrestriktionen gelockert, Mindestanlagesummen reduziert und die Produktflexibilität erhöht.

Dadurch hat sich der ELTIF stärker in Richtung eines breit zugänglichen, standardisierten Fondsprodukts entwickelt, das zugleich weiterhin dem Grundprinzip langfristiger Kapitalbindung folgt.

Im Emissionskontext ist der ELTIF insofern bedeutsam, als er die klassische Trennung zwischen institutionellem AIF-Markt und privatem Kapitalmarkt teilweise aufweicht.

Die Emission von Anteilen erfolgt dabei typischerweise über einen regulierten Platzierungsprozess, der sowohl Vertriebskanäle für institutionelle Investoren als auch – zunehmend – retailfähige Strukturen umfasst.

Gleichzeitig bleibt die Liquidität der Anteile eingeschränkt, da der Fokus weiterhin auf langfristiger Kapitalanlage liegt.

Digitale Wertpapiere und Vertriebskanäle

Technologische Innovationen führen darüber hinaus zur Entstehung digitaler Wertpapiere und tokenisierter Fondsanteile (eine Art Blockchain, also ein digitalisierter Anteilsschein).

Hierbei werden Emissionen auf Basis von Distributed-Ledger-Technologien (dezentrale Computerspeicherung, die Manipulation enorm schwierig macht) durchgeführt, was potenziell effizientere Abwicklungsprozesse und eine breitere Investorenbasis ermöglicht.

Auch im AIF-Bereich wird die Tokenisierung zunehmend erprobt, etwa zur Vereinfachung von Zeichnung, Verwaltung und Übertragbarkeit von Anteilen.

Schließlich gewinnt auch die Digitalisierung des Vertriebs an Bedeutung.

Plattformbasierte Platzierungen und elektronische Zeichnungsprozesse erleichtern den Zugang zu Emissionen und verändern die Interaktion zwischen Emittenten, Intermediären wie Finanzdienstleistern, und Investoren.

Insgesamt verdeutlichen diese Entwicklungen, dass sich das Emissionswesen und seine Umwelt kontinuierlich weiterentwickelt.

Insbesondere im Zusammenspiel mit AIF-Strukturen entstehen neue Formen der Kapitalaufnahme, die klassische Grenzen zwischen Wertpapieremission, Fondsvertrieb und technologischer Infrastruktur zunehmend auflösen.