Alternative Investmentfonds (AIF)

Besonderheiten, Chancen und Risiken bei Alternativen Investmentfonds verschiedener Assetklassen

Wie aus dem bisher gesagten deutlich hervorgeht, erstrecken sich die Investitionsmöglichkeiten bei AIFs auf recht verschiedene (Sachwert-)Objekte, die im Einzelnen mit sehr unterschiedlichen Besonderheiten, Chancen und Risiken einhergehen.

Generell gilt allerdings: Die Investition in einen AIF stellt eine unternehmerische Beteiligung dar und gehört somit auf die Seite des Eigenkapitals, das im Falle einer Insolvenz nachrangig zum Fremdkapital bedient wird. Zugespitzt – etwa im Falle eines Flugzeugabsturzes bei einem Flugzeugfonds für nur diese eine Maschine – kann das zu einem Totalausfall des eingesetzten Vermögens führen. Für Eigenkapital gibt es keine staatliche Einlagensicherung.

Ein weiterer Effekt gilt generell, für den Erfolgs- wie den Misserfolgsfall: Der sogenannte Leverage-Effekt (Hebel-Effekt) des eventuell zusätzlich in das Investitionsobjekt eingebrachten Fremdkapitals.
Einfach beschrieben, besagt dieser Effekt, dass die Erfolgsquote des Eigenkapitals im Verhältnis zum eingebrachten Fremdkapital steigt – weil das Fremdkapital nicht an den Gewinnen beteiligt wird. Erwirtschaftet beispielsweise ein Unternehmen mit 100 Mio. € Eigenkapital und 100 Mio. € Fremdkapital 10% Gewinn (also 20 Mio. €), ergibt das für den Eigenkapitalgeber (bedeutet: die Anleger) 20 % Gewinn, weil die 20 Mio. € nur auf die 100 Mio. € Eigenkapital ausgeschüttet werden, obwohl der Gewinn mit 200 Mio. € Gesamtkapital erzielt wurde.

Im Fall der Negativentwicklung wirkt sich dieser Effekt allerdings ebenfalls aus und bewirkt eine verhältnisgemäße Erhöhung der Verlustquote, weil das Fremdkapital genauso wenig an den Verlusten beteiligt wird. Im obigen Beispiel erhöht sich ein Verlust von 10% für die Eigenkapitalgeber auf 20%, weil nur sie den aus dem Gesamtkapitaleinsatz resultierenden Verlust zu tragen haben.
Je höher also der Fremdkapital-Anteil, desto höher der Gewinn oder Verlust.

Geschlossene Immobilienfonds
Während der Bewirtschaftungsphase geschlossener Immobilienfonds partizipieren die Anleger an den Erträgen, die aus der Vermietung der Immobilie(n) generiert werden. In der Regel versucht der Anbieter des AIF, die Immobilie(n) so zu bewirtschaften, dass sie in ihrem Marktwert nicht nur erhalten bleiben, sondern steigen, so dass am Ende der Liquidierungsphase für den Anleger noch einmal ein Überschuss aus dem Verkauf ausgeschüttet werden kann.
Bei verschiedenen Nutzungsarten – Wohnimmobilien, Bürogebäude, Spezialimmobilien wie Pflegeheime – können unterschiedliche ethische Aspekte der Investition zum Tragen kommen. Im Fall einer Investition in ausländische Immobilienprojekte können sich verschiedene steuerliche Auswirkungen ergeben. In aller Regel fällt die Vermögensanlage in Immobilien unter die Kategorie „nichtgewerbliche Einkünfte aus Vermietung und Verpachtung“ und muss dementsprechend gemäß dem persönlichen Steuersatz versteuert werden.

Wichtige Faktoren bei der Auswahl eines geeigneten AIF im Bereich geschlossener Immobilienfonds sind die Laufzeit der Mietverträge, die Höhe der Mietraten, die Bonität der Mieter und die allgemeine Mietentwicklung am jeweiligen Standort der Immobilie(n). Es liegt auf der Hand, dass nicht alle diese Faktoren zum Zeitpunkt der Investition absehbar sind; hier liegt der Hauptrisikopunkt solcher Investitionen.

Private-Equity-Fonds
AIFs (egal ob Publikums- oder Spezial-), die sich in Private Equity engagieren, erwerben Unternehmensbeteiligungen und bringen sich über die investierende Gesellschaft im intensiven Kontakt mit der Geschäftsführung in den jeweiligen Unternehmen mit Maßnahmen zur Besserstellung des Zielunternehmens ein. Nicht selten läuft die Investition über Dachfonds, die wiederum verschiedene Zielfonds beinhalten und so bereits eine Objektdiversifizierung und Risikostreuung/-minimierung bieten. Die Investoren profitieren von den erzielten Verbesserungen innerhalb der Zielunternehmen durch Gewinnausschüttungen und den im Vergleich zur anfänglichen Investitionssumme höheren Verkaufspreis der restrukturierten und wettbewerbsfähiger gemachten Zielunternehmen. Oft wird der sogenannte Zeichnungsbetrag – also die vom einzelnen Investor insgesamt zur Verfügung gestellte Kapitalmenge – zum Beginn der Investition in Raten abgerufen (je nach den in die Tat umgesetzten Maßnahmen innerhalb der Zielunternehmen) und zum Ende des Investitionszeitraumes hin auch in Raten wieder ausgezahlt. Private Equity Fonds erzielen im Vergleich zum Marktdurchschnitt deutlich bessere Renditen, sind aber auch mit entsprechenden Risiken verbunden, wenn sich die Marktsituation der Zielunternehmen durch die eingesetzten Maßnahmen nicht oder nicht im erwünschten Maße verbessern lässt.

Schiffsfonds
Schiffsfonds erwerben ein oder mehrere Schiffe, die an Schifffahrtsunternehmen verchartert werden. Die Charter ist zugleich, nach Abzug der entstehenden Kosten, der Gewinn der Anleger solcher Fonds. Allerdings sind die entstehenden Kosten nicht zu niedrig zu veranschlagen: Wartung, Reparatur und Bewirtschaftung eines Schiffes sind keine marginalen Größen.
Schiffsfonds sind in ihrer Wertentwicklung extrem stark von der Weltkonjunktur beeinflusst und kennen kaum regionale Ausnahmen. Anders als bei Immobilien lässt sich der Wert von Schiffen nicht so einfach durch geeignete Maßnahmen innerhalb der Investment-Laufzeit steigern, so dass der in der Liquidierung erzielbare Verkaufspreis nicht leicht über dem Einkaufspreis liegt. Die Gewinne der Anleger müssen also vor allem aus der laufenden Charter erwirtschaftet werden. Anleger sollten neben der weltmarktkonjunkturellen Perspektive insbesondere auf die Dauer und Höhe des Chartervertrages achten. Steuerlich können Schiffs-AIFs von der pauschalen Tonnage-Versteuerung profitieren.

Flugzeugfonds
Ähnlich wie bei Schiffsfonds, werden die erworbenen Flugzeuge aus Flugzeugfonds an Fluggesellschaften verchartert. Allerdings gibt es bei Flugzeugen zwei verschiedene Leasing-Modelle:
Beim Finance Lease trägt der Leasingnehmer (also die Fluggesellschaft) das Wertentwicklungsrisiko des Flugzeuges, die Leasingraten während der Vertragslaufzeit beinhalten eine Voll-Amortisation des Flugzeuges, das am Ende der Laufzeit (möglicherweise zu einem fest vereinbarten Restpreis) in den Besitz des Leasingnehmers übergeht.
Im Gegensatz dazu trägt beim Operating Lease das wirtschaftliche Risiko der Eigentümer des Flugzeuges, also letztlich der Anleger.
Auch bei Flugzeugen kommt es zu erheblichen Kosten bei der Wartung, Reparatur und in der Bewirtschaftung, so dass Anleger vor allem auf die Bonität des Leasingnehmers, die Dauer des Leasingvertrages und die Höhe der Leasingrate achten müssen, um die Kapitalanlage in ihrer Ertragsstärke beurteilen zu können. Wie bei den Schiffen, sind Flugzeugfonds in ihrer Wertentwicklung stark von der Weltkonjunktur abhängig.

Fonds für erneuerbare Energien
AIFs in diesem Bereich investieren in Anlagen zur Gewinnung von Strom, Gas oder Wärme aus erneuerbaren Energiequellen, also beispielsweise aus der Sonne, dem Wasser, der Windkraft, dem Biogas oder der Geothermie. Die Erträge aus der Vergütung für die Gas-, Wärme- oder Stromerzeugnisse der Anlagen werden nach Abzug der Kosten an die Anleger ausgeschüttet.
In diesem Bereich kann man als Investor besonders gezielt umweltverträgliche Zukunftstechnologien unterstützen und von ihrer Entwicklung profitieren, zumal es staatlich geregelte und garantierte Vergütungssätze für die Erträge aus erneuerbaren Energieträgern gibt. Ändert sich allerdings die Gesetzeslage innerhalb der Vertragslaufzeit, kann sich leicht auch die Profitabilität solcher AIFs verändern. Weitere wichtige Kosten- und Rentabilitäts-Faktoren können standortspezifischer Natur sein (z.B. Windstärke oder Sonnenscheindauer).