Zweitmarkt

Wie funktioniert der Zweitmarkt?

Geschlossene Fonds (egal ob Publikums- oder Spezial-AIF) haben

• einen festen Investorenkreis
• ein festgelegtes Kapitalvolumen
• feststehende Anlageobjekte
• feste Vertragslaufzeiten, die wiederum im Regelfall eine vorher
• fixierte Kapitalbindung über den gesamten Anlagehorizont mit sich bringt.

Wer vor Vertragsende aus dem Investment aussteigen und seine Anteile also verkaufen will, braucht dafür einen Abnehmer. Oft fungiert die Investmentgesellschaft als erster Ansprechpartner; die Rücknahme von ausgegebenen Anteilen ist aber sehr oft nur mit hohen Abschlägen möglich, da sie für die Fondsgesellschaft einen zusätzlichen Aufwand bedeutet.

Geschichte des Zweitmarktes

Daher war es in der Vergangenheit, vor der einigermaßen flächendeckenden Einführung des Internet, nicht unüblich, beispielsweise per Zeitungsannonce einen zur Veräußerung anstehenden Anteil an einem geschlossenen AIF der Öffentlichkeit anzubieten, um einen Käufer dafür zu finden – ein aufwändiger Vorgang, der Zeit und Ressourcen in Anspruch nahm.

Dennoch war auch dies bereits eine Form von Zweitmarkt-Geschehen: Das Suchen und Zusammenfinden von Angebot und Nachfrage und die Aushandlung eines angemessenen Preises für die Übernahme der Investmentverpflichtung und der damit verbundenen Rechte.

Neuere Entwicklungen ermöglichen funktionierenden Zweitmarkt

Seit dem Siegeszug des Internet ist dieser Vorgang nachvollziehbarerweise sehr viel einfacher geworden. Gleichzeitig stieg in den letzten Jahrzehnten spürbar der Wohlstand in den Industrienationen, und damit das Interesse der Investoren an renditeträchtigen Investitionsmöglichkeiten für das vorhandene Kapital.

So rückten auch geschlossene Fonds-Beteiligungen zunehmend in den Fokus, zumal sie nach der letzten Finanzkrise 2007/08 mit der Einführung des Kapitalanlagegesetzbuches (KAGB) einer einheitlichen Regulierung – zumindest für deutsche Fonds – unterworfen wurden und somit dem Anleger ein hohes Maß an Rechtssicherheit gewährleisten.

In der Gunst der Anleger in Deutschland ganz oben stehen dabei seit jeher aus vielen verschiedenen Gründen Immobilienfonds („Betongold“).

Die Folge all dieser Entwicklungen: Auf dem Markt der geschlossenen Fonds-Anteile hat die Nachfrage auch nach bereits in der Bewirtschaftungsphase befindlichen Investmentvermögens-Beteiligungen stark zugenommen.

Dies gilt sogar für Beteiligungen, die sich in der Liquidationsphase befinden. So ist mittlerweile ein echtes, zeitnahes Zusammentreffen von Angebot und Nachfrage mit der entsprechenden Preisbildung mittlerweile möglich.

Allerdings gibt es, analog zu den Börsen, auf den verschiedenen (Internet- und Handels-) Plattformen jeweils nur ein bestimmtes Marktsegment, das gehandelt wird, bei der einen Plattform vielfältiger, bei der anderen spezialisierter.

Je größer das Volumen der gehandelten Anteile wird, desto wahrscheinlicher und interessanter wird die Entstehung eines vollumfänglichen und funktionstüchtigen Zweitmarktes für jegliche Beteiligungen an geschlossenen Fonds.

Nicht zuletzt Finanzdienstleister, Makler, Emissionshäuser und institutionelle Investoren haben ein Interesse, dass ein derartiger Zweitmarkt entsteht.

Preisbildungsverfahren auf dem Zweitmarkt

Beim Austarieren von Angebot und Nachfrage werden drei Verfahren unterschieden:

• Bieterverfahren
  Der Verkäufer einer Beteiligung gibt ein Mindestgebot und eine Abgabefrist für Kaufangebote vor. Interessenten können dann eigene Gebote abgeben; das höchste Angebot bekommt den Zuschlag.
• Einheitskursverfahren
  Hier werden die innerhalb der Handelsfrist abgegebenen Gebote erst einmal nicht-öffentlich gesammelt und die Anteile dann zum Preis mit dem meisten Umsatz veräußert (Meistausführungsprinzip).
• Festpreisverfahren
  In diesem Fall wird von Seiten eines Käufers interessierten Verkäufern ein zeitlich befristetes Kaufangebot unterbreitet. Mit dem zunehmenden Auftreten professioneller Akteure gewinnt dieses Verfahren immer mehr an Gewicht.

Abwicklung der Übertragung

Die Übertragung der Beteiligung auf den zukünftigen Inhaber wird über einen Kaufvertrag schriftlich fixiert. Darin werden die jeweiligen Rechte und Pflichten aller Beteiligten festgelegt.

Dabei werden Anteile an geschlossenen AIF in aller Regel über einen Treuhänder verwaltet und abgewickelt, der die Übertragung auf den neuen Inhaber und die Entbindung des bisherigen Besitzers in die Wege leitet.

Nicht bei jeder Rechtsform der Beteiligung ist die steuerliche Wirksamkeit der Übertragung automatisch gegeben; auch eventuelle Nachschusspflichten sind nicht unbedingt übertragbar.

Hier kann es sich lohnen, einen kundigen Steuer- oder Finanzberater zu konsultieren, um die rechtliche Tragweite der Übertragung der Fonds-Anteile überprüfen zu lassen.

Markterfahrungen und -Erwartungen

Die Umsätze auf den verschiedenen Zweitmärkten sind in den letzten Jahren trotz verschiedener Krisen beständig gestiegen –  vielleicht auch gerade wegen ihnen, denn nicht zuletzt die Internet-basierten Plattformen ermöglichten ein Kaufen und Verkaufen von Anteilen auch in Zeiten von Kontaktbeschränkungen und Ausgangssperren.

Auch für 2022 blicken die führenden Marktteilnehmer (Anbieter von Zweitmarkttransaktionen und -Beteiligungen) optimistisch auf Handel und Marktgeschehen, zumal für Deutschland im Frühjahr ein Ende der Corona-Maßnahmen angekündigt ist und sich daher alle Bereiche des Wirtschaftslebens normalisieren sollten.