Geschlossene AIF

Wie sieht die Regulierung für Geschlossene AIF aus?

Regelungen für die Publikums-AIF

Für geschlossene Publikums-AIFs geben in Deutschland die Regulierungen des Kapitalanlagegesetzbuches (KAGB) vor, in welchen Sachwert-Investitionsbereichen derartige Fonds aufgelegt werden dürfen. Der Katalog ist abschließend; das bedeutet, es gibt keine weiteren Sachwerte, die hierzu angeboten werden dürfen. Die Vermögensgegenstände sind:

1. Immobilien, also Gebäude, Grundstücke, landwirtschaftliche Flächen, Forst;
2. Private Equity, also direkte Unternehmensbeteiligungen durch Eigenkapital (nicht über Aktien oder Anleihen);
3. Schiffe;
4. Flugzeuge;
5. Anlagen zur Erzeugung, zum Transport und zur Speicherung von Strom, Wärme oder Gas aus erneuerbaren Energieträgern;
6. Schienenfahrzeuge;
7. Elektrofahrzeuge;
8. Container;
9. Infrastruktur für die unter 3.-7. genannten Mobilien.

Der Reduktion auf die genannten Sachwerte für diese Fonds liegt zugrunde, die Risiken für nicht-professionelle Anleger möglichst gering zu halten – bei Spezial-AIFs können sie sehr hoch sein, weswegen sie nur Anlegern mit hoher Markt-Expertise offen stehen.

Die große, internationale Finanzkrise der Jahre 2007/2008 wurde durch eine sogenannte Immobilienblase auf dem US-amerikanischen Immobilienmarkt ausgelöst. Weil Immobilien auch in Europa und Deutschland einen Großteil der geschlossenen Investmentvermögen ausmachen, der entsprechende Markt aber in vielen Segmenten ohne Regelwerk bestand, sah der Gesetzgeber die Notwendigkeit, diesen Finanzmarktbereich generell stärker zu regulieren.

Europäische Vorgaben führten im Jahre 2013 zur Umsetzung in deutsches Recht: Das Kapitalanlagegesetzbuch reguliert seither umfassend den Markt geschlossener Investmentvermögen.

Für die Auflage, den Verkauf und das laufende Geschäft eines geschlossenen Publikums-AIF gilt seitdem:

• Zunächst bedarf es dafür einer Betriebserlaubnis durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin). Der zukünftige Anbieter muss die Anlagebedingungen, den Gesellschaftervertrag, den Verkaufsprospekt, die wesentlichen Anlegerinformationen (wAI) und Angaben zur Verwahrstelle des Sondervermögens vorlegen, um diese Erlaubnis zu erhalten.
• Umfassende Informationen für Anleger: Potenziellen Anlegern müssen sämtliche genannten Unterlagen ebenfalls vorgelegt werden, bevor sie investieren. Außerdem erhalten sie zusätzlich Hinweise auf Widerrufsrechte, die Information über den Nettoinventarwert des Investmentvermögens und, falls die anbietende Gesellschaft bereits länger besteht, der letzte veröffentlichte Halbjahres- oder Jahresbericht.
• Nur genehmigte Vermittler (Banken, Sparkassen oder geprüfte freie Anlagevermittler) dürfen nach dem Nachweis entsprechender Sachkenntnis Anteile von geschlossenen AIF verkaufen.
• Die BaFin kontrolliert das laufende Geschäft eines AIF, vor allem die Mittelverwendung. Weitere externe Kontrollmechanismen enthalten fortlaufende Bewertungs- und Rechnungslegungspflichten.
• Geschlossene Investmentvermögen müssen generell so gut wie möglich risikodiversifiziert sein (also unterschiedliche Investments mit unterschiedlichen Abwertungs- und Ausfallrisiken enthalten).

Regelungen für die Spezial-AIF

Bei Spezial-AIFs können einzelne oder auch mehrere Regelungen entfallen.

Es muss nicht der gleiche Umfang an Informationen zum Fonds bereitgestellt werden. Die konkreten Anlagebedingungen werden oft zwischen den professionellen Großinvestoren und dem Anbieter des AIF im einzelnen ausgehandelt und vertraglich fixiert, ohne dass die genannten Auflagen des KAGB für Publikums-AIFs Anwendung finden (müssen). Neben den individuell verhandelten Bedingungen gibt es aber auch den Bereich geschlossener Spezial-AIFs mit festen Anlagebedingungen.

Welche Vorteile bietet ein geschlossener Alternativer Investmentfonds?

Fonds wie ein Geschlossener Alternative Investmentfonds stellen ein wesentliches Finanzierungsinstrument für viele Bereiche der Volkswirtschaft dar – sie bieten dem Staat den Vorteil, dass alle Anleger (von privaten über institutionelle bis hin zu professionellen Investoren) sich in wichtigen Bereichen der Volkswirtschaft mit ihrem Kapital einbringen und dem Staat damit viele Aufgaben abnehmen, die er alleine möglicherweise finanziell gar nicht stemmen könnte.

Aber auch für den einzelnen Anleger bieten geschlossene alternative Fonds einige Vorteile:

• Marktzugang: Einige Bereiche, die heute in geschlossenen Publikums-AIF auch für Kleinanleger erschlossen sind, waren früher nur Großanlegern im institutionellen und professionellen Bereich zugänglich. So kann man auch in kleinem Umfang in sehr große Projekten investieren.
• Rechtssicherheit: Durch die in Deutschland gültigen gesetzlichen Vorgaben ist der Markt der geschlossenen Investmentvermögen vor allem für kleinere Anleger sehr stark geschützt. Das verursacht zwar auf der einen Seite Kosten, bietet dem Investor aber hohen Schutz beim Kauf seiner Beteiligungen. Insbesondere die Strukturierung des Anlegervermögens im Fonds als Sondervermögen schützt das eingebrachte Kapital im Falle eines Falles (Insolvenz der Investmentgesellschaft) vor dem Zugriff der Gläubiger.
•  Konkrete Sachwerte: diese Fonds bieten Investitionen in konkrete Objekte (im Gegensatz zu normalen Investmentfonds und zu offenen AIFs), z.B. bei Immobilienfonds in ein bestimmtes Seniorenheim oder eine Kindertagesstätte. Auf diesem Weg sind z.B. auch sehr gezielte Investitionen nach den ESG-Kriterien für ökologische, nachhaltige und faire Geldanlagen möglich.
• Rendite und Cash-Flow: diese speziellen Fonds versprechen ansprechende Renditen und in aller Regel einen beständigen Cash-Flow über die Laufzeit der Beteiligung aus der Bewirtschaftung des Sachgutes. Auf diese Weise können mit dieser Kapitalanlageform auch laufende Ausgaben etwa einer Stiftung oder eines Pensionsfonds bestritten werden.
• Inflationsschutz: Sachwertanlagen unterliegen anders als Geld nicht der Inflation, also der Geldentwertung. Oft ist das Gegenteil der Fall: Viele Sachwerte, insbesondere Immobilienfonds, steigen tendenziell über die Jahre in ihrem Wert, so dass am Ende der Bewirtschaftungsphase eines Fonds mit der Liquidierung des Sachwertes noch einmal Gewinne aus dem Verkauf erzielt werden.