Aktienanleihen

Vor- und Nachteile von Aktienanleihen

Die Rede von Vor- und Nachteilen im Bereich der Finanzanlagen beinhaltet eine Kategorisierung, die nicht immer und auf jeden Anlegertypus zutreffen mag.

Der eine bevorzugt risikoreichere Anlageformen, weil sie mehr Rendite versprechen. Der andere legt großen Wert auf den Erhalt seiner Liquidität, weil er in naher Zukunft anderweitige Investitionen vorhat (Hausbau, Firmengründung, Fahrzeugkauf).

Ein Dritter achtet am stärksten auf den Aspekt Sicherheit, weil er „seine Schäfchen im Trockenen hat“ und in seiner Investitionstätigkeit nur noch nach einem halbwegs stabilen Inflationsausgleich sucht.

Es liegt auf der Hand, dass daher „Vorteile“ und „Nachteile“ je nach persönlichem Geschmack sehr unterschiedlich ausfallen können und zum Teil im Auge des Betrachters liegen.

Dennoch sei – unter diesem Vorbehalt- hier eine Einteilung und Einschätzung vorgestellt.

Nachteile

Neben vielen Risikoaspekten, die bei Aktienanleihen mehr oder weniger auf der Hand liegen, sind sie mit einem Risiko verbunden, das man meist nicht sofort auf dem Schirm hat: das Emittentenrisiko.

Was bedeutet das Emittentenrisiko?

Es liegt darin begründet, dass Aktienanleihen von Banken und Kreditinstituten herausgegeben werden, die einer Form von Insolvenzrisiko unterliegen.

Und dieses Insolvenzrisiko tritt zu dem Insolvenzrisiko des Unternehmens hinzu, auf dessen Aktienwert sich die Aktienanleihe bezieht.

Man mag dieses Emittentenrisiko als vernachlässigbar empfinden, da Banken normalerweise sehr stabile Marktteilnehmer sind.

Der Fall der Lehmann-Bank in den USA, die 2008 während der Finanzkrise pleite ging, führt allerdings vor Augen, dass es auch in diesem Bereich rote Linien gibt. Jenseits dieser Linien können auch als „systemrelevant“ eingestufte Marktteilnehmer trotz staatlicher Maßnahmen nicht gehalten werden und in die Insolvenz gehen.

Viele große und kleinere Kunden der Bank haben damals Totalverluste hinnehmen müssen, wenn sie z.B. in Zertifikate investiert haben, die von Lehmann ausgegeben wurden. Rund 50.000 deutsche Privatanleger waren damals betroffen.

Risiko: Basiswert fällt auf Null

Nicht nur im Hinblick auf die Möglichkeit einer Insolvenz des Emittenten beinhalten Zertifikate und damit auch Aktienanleihen ein Totalverlustrisiko.

Der Emittent kann insolvent werden, und der dem Zertifikat zugrundeliegende Basiswert kann auf null fallen. Im letzteren Fall wird der Emittent dem Käufer der Aktienanleihe am Ende statt der Rückzahlung des Nennwertes die Aktien des Unternehmens andienen – die aber nichts wert sind.

Dass dieses Risiko oft nicht in den Vordergrund tritt, hat nicht zuletzt mit der Komplexität dieses Finanzproduktes zu tun, die als weiterer Nachteil empfunden werden kann.

Es bedarf daher in der Regel seitens des Investors einer profunden Marktkenntnis und eingehender Beschäftigung, was wiederum einen gewissen Einsatz von Zeit erfordert.

Gebühren für Aktienanleihen

Mit der Komplexität in Verbindung stehen zudem Gebühren, weil Komplexität auch auf Seiten des Emittenten verwaltet werden muss – Kalkulation, laufende Überprüfung, Abwicklung, Arbeitszeit, …

Keine Dividenden

Ein weiterer spezieller Nachteil von Aktienanleihen kann darin gesehen werden, dass sich Aktienanleihen auf den Aktienkurs ohne Berücksichtigung der ausgeschütteten Dividenden bezieht. Der Anleger partizipiert also nicht an den Dividenden.

Gerade bei sehr großen, über viele Jahre kursstabilen Unternehmen sind aber diese Dividendenzahlungen häufig ein wichtiger Teil der Renditestrategie für die Investoren. Als Anleger sollte man daher eher nach denjenigen Aktien Ausschau halten, die ohnehin mit wenig Dividende verbunden sind.

Für dividendenstarke Aktien eignen sich andere Finanzinstrumente besser.

Kursentwicklungspotential und Kursentwicklungsrisiko bei Aktienanleihen

Außerdem sind Aktienanleihen so konzipiert, dass sie für den Käufer nur ein sehr begrenztes Kursentwicklungspotenzial mit sich bringen. Außer bei speziellen Outperformance-Zertifikaten (und selbst da ab dem Cap) ist der Anleger an stark positiven Kursentwicklungen nicht (oder nicht direkt) beteiligt.

Als generelles Risiko, das Aktienanleihen aber nicht im Speziellen betreffen, sei außerdem das allgemeine Marktentwicklungsrisiko genannt. Es gilt für den gesamten Börsenmarkt als systematisches Risiko.  Es bezeichnet den Bereich der Einflussfaktoren, die den gesamten Markt betreffen, also z.B. weltpolitische Ereignisse, Notenbankentscheidungen, allgemeine Marktentwicklungen etc.

Darüber hinaus gilt es, das Kursentwicklungsrisiko des zugrundeliegenden Basiswerts zu berücksichtigen, also der jeweiligen Unternehmensaktie. Hier können beispielsweise Managemententscheidungen, branchenspezifische Entwicklungen, Lieferengpässe etc. für erhebliche Auswirkungen auf die Kursentwicklung sorgen.

Aktienanleihen stehen mit den beiden letztgenannten Nachteilen wie gesagt auf der gleichen Seite wie alle anderen börsengehandelten Anlagemöglichkeiten. Dies betrifft vor allem Aktie und Anleihe, aber im Unterschied zu anderen Investments wie die meisten Bausparverträge, Lebensversicherungen, Sachwertinvestments und dergleichen.

Vorteile

Zwei wesentliche Vorteile bringt die Anlage in Aktienanleihen mit sich.

Zinszahlungen

Sie bietet anders als viele andere Finanzinstrumente durch die Zinszahlung bei Seitwärtsbewegungen des Marktes gute Chancen auf einträgliche Renditen. Sie sind daher vor allem für Börsenprofis und institutionelle Investoren ein enorm wichtiges Mittel, um auch bei wenig Bewegung in den Märkten Gewinne zu erwirtschaften.

Diese Gewinne sind gerade für Versicherungen, Staats- und Pensionsfonds ein notwendiges Mittel, um das eigentliche Tagesgeschäft finanzieren zu können.

Die oben aufgeführten Varianten bieten über die Standardaktienanleihe hinaus zusätzliche Möglichkeiten, verschiedene Aspekte einer komplexen Marktentwicklungserwartung abzubilden und mit entsprechenden Renditechancen zu verbinden.

Portfoliodiversifikation mit Aktienanleihen

Generell stellen Aktienanleihen wie alle anderen Anlagen eine Möglichkeit zur Portfoliodiversifikation dar. Sie erweitern das „klassische“ Spektrum der Anlageformen Aktien und Anleihen um ein Produkt, das Eigenschaften von beiden in sich vereint. Damit kann es ein weiteres stabilisierendes Standbein in komplexen Marktentwicklungen an der Börse darstellen.

Hedging

Durch die verschachtelten Züge von Eigen- wie Fremdkapital eignen sich Aktienanleihen auch für Formen des Hedging (engl. für „Stützen“). Dies meint eine Kombination von Portfoliopositionen, die auf Marktentwicklungen in gegensätzlicher Weise reagieren und damit gegen drohende einseitige Verluste schützen (= das Portfolio abstützen).

Gerade die noch komplexeren Formen von Aktienanleihen, also diejenigen mit einer Kombination zu Bonus- und Airbag-Zertifikaten, eignen sich für Formen der Risikobegrenzung.  Dies  deshalb, weil eingebaute Barrieren mögliche Verluste zumindest im Bezug auf den Basiswert gering halten.