IRR-Methode/Internal Rate of Return-Methode

Was sagt der IRR aus?

Ursprünglich aus der Betriebswirtschaftslehre stammend, mittlerweile aber sehr häufig auch in anderen Zusammenhängen verwendet, ist der Internal Rate of Return etwas unscharf in seiner Anwendung geworden.

IRR-Methode in der BWL

Die Berechnung des Abzinssatzes nach der obigen Berechnungsweise ergibt denjenigen Diskontierungssatz, bei dem der Kapitalwert eines Investitionsprojektes gerade eben Null erreicht. 

Net Present Value, Barwert, Nettobarwert sind übrigens synonyme Begriffe dazu.

Insofern ist der IRR seiner Herkunft aus der Betriebswirtschaft nach eine Form der Hurdle Rate , über welche die Rentabilitätsschwelle eines Projektes beziffert wird (Break-even-Rendite: ab Erreichen dieses Durchbruchs wird die Investition rentabel).

Je höher der IRR, desto rentabler also die Investition; je niedriger, desto unrentabler.

Bei Private Equity Investitionen

Private Equity Investments zeichnen sich sehr häufig dadurch aus, dass Investorengelder über Dachfonds gesammelt werden, die in Zielfonds investieren; diese Zielfonds wiederum kaufen ihrerseits direkt Unternehmen(-sbeteiligungen).

Aus diesen Zusammenhängen ergibt sich für die Investoren die sogenannte J-Kurve: Zunächst werden Stück für Stück Geldmittel abgerufen – selten alles auf einmal und gleich zu Beginn, sondern meist über einen längeren Zeitraum verteilt – und angelegt, später kommen Rückflüsse aus den getätigten Investments zurück.

Will man nun die Kapitalverzinsung eines Private-Equity-Fonds mit anderen Anlageformen vergleichen, etwa mit dem Kauf von Aktien, stößt man schnell an verschiedene Grenzen der Vergleichbarkeit:

Die Aktie gehört mir erst, wenn ich sie bezahlt habe; dann erfährt sie möglicherweise eine Wertsteigerung und erbringt eine jährliche Dividende – der genaue Wert der Investition und die Kapitalverzinsung lassen sich verhältnismäßig einfach beziffern bzw. berechnen.

Der IRR, der für einen PE-Fonds angegeben wird, stellt nun eine Art von schwankungsbereinigte Gesamtrechnung zur Verfügung, welche die jährliche Kapitalverzinsung über die Gesamtlaufzeit des Investments unabhängig von (aber natürlich basierend auf) den konkreten momentanen Kapitalflüssen angibt.

IRR als Kennzahl für Investments und deren Vergleich

Allerdings darf der Internal Rate of Return nicht als alleinige Kennzahl zur Beurteilung einer Kapitalanlage herangezogen werden.

Zum einen enthält die Berechnung keine externen Faktoren wie beispielsweise Inflation oder Zinssprünge.

Zum anderen kann bei der Veränderung bestimmter Variablen die Berechnung des IRR mehrere Ergebnisse liefern; um das korrekt zu ermitteln, sind andere Zahlen heranzuziehen.

Darüber hinaus ist der Zinsfuß wenig aussagekräftig, was den Umfang des Kapitaleinsatzes angeht (ein nicht unwichtiger Faktor bei vielen Investitionsentscheidungen in Unternehmen), sondern beleuchtet nur einen Aspekt der Rentabilität.

Insbesondere kann der IRR dienlich sein als Vergleichszahl, etwa um ihn mit den durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) oder mit der Rendite anderer Investmentformen wie festverzinslicher Wertpapiere ins Verhältnis zu setzen.

Liegen die Kapitalkosten beispielsweise bei 5%, ist ein IRR für ein geplantes Investment von 5% deutlich zu niedrig-

Erbringen festverzinsliche Anleihen 2,5% Zinsertrag, sollte der IRR eines Planungsprojektes wesentlich darüber liegen, um das einzugehende Risiko zu rechtfertigen .

Andernfalls ist die Anlage in Anleihen sinnvoller, weil ertragreicher und sicherer.

Die Angabe des internen Zinsfußes ist vor allem dann interessant, wenn gerade im Private Equity Bereich beispielsweise Kapitalrückflüsse ab dem dritten Jahr nach Beginn des Investments zugesagt werden:

Nun hat der Investor die Angabe einer Gesamtverzinsung plus zusätzlich den Rückgewinn von Liquidität (durch den Beginn der Gewinnausschüttungen), die wiederum für neuerliche Kapitalanlagen genutzt werden kann.

Bei der schrittweisen Abrufung der Investitionsmittel über einen längeren Zeitraum hinweg bleibt außerdem Liquidität länger erhalten, als wenn die Mittel zu Beginn des Investments (wie z.B. bei Aktienkäufen) komplett abgerufen werden und über den gesamten Investitionszeitraum gebunden bleiben.

In solchen Fällen gibt ein hoher interner Zinsfuß, der ähnliche Verzinsungen wie andere Investitionsmöglichkeiten bietet, sogar einen Hinweis auf die vergleichsweise bessere Geldanlage in außerbörslichen Unternehmensbeteiligungen, weil im Anlagedreieck von Liquidität, Sicherheit und Rentabilität gleich zwei dieser Faktoren mit besonderen Pluspunkten versehen sind.