Venture Capital

Venture Capital während der Unternehmensgründung

Eine Unternehmensgründung kann noch einmal in verschiedene Phasen unterteilt werden. Hier wird ein 3-Phasen-Modell vorgestellt; es beansprucht keinerlei Exklusivität, auch andere Einteilungen sind möglich.

Je nach Phase unterscheidet sich auch eine Venture-Capital-Beteiligung zum Teil deutlich.

Frühphase (Early Stage)

Sie untergliedert sich noch einmal in die Vorgründungs- und die Gründungsphase.

Vorgründungsphase

Ein oder mehrere Unternehmer entwickeln die Idee für ein Produkt oder eine Dienstleistung – der Samen für eine neue Unternehmung ist gelegt (engl. daher seed stage).

Je nach Art der Idee wird daran anschließend bereits nach Kapitalgebern gesucht, die unternehmerische Idee geht in die Start-Up-Phase (engl. start-up stage).

Hier haben sich verschiedene Finanzierungsmodelle als praktikabel und tragfähig erwiesen: Oftmals erfolgt sie aus dem Familien- und Bekanntenkreis der „Gründer“ heraus (im Englischen spricht man dann vom Finanzierungsmodell „Family, Friends & Fools“, dt. Familie, Freunde und Verrückte).

In diesem Fall muss es sich nicht unbedingt um eine Eigenkapital-Beteiligung (und damit um Venture Capital) handeln; die zur Verfügung gestellten Geldmittel aus diesem Kreis können auch sehr günstiges Fremdkapital darstellen.

Manchmal bieten ehemalige Unternehmer ihre Beratung und ihr Kapital an; sie werden dann „Business Angels“ genannt. Mittlerweile gibt es für Gründer und Start-ups eigene Internet-Plattformen und Wettbewerbe, die der Vermittlung solcher Business Angels dienen.

Stemmt das Gründungsteam die Anfangsphase alleine (aus eigenen Mitteln), spricht man von „bootstrapping“ (Schnürsenkel zuziehen): So wie ein Schnürsenkel den Schuh eng an den Fuß bindet, ist die Anfangsphase eines solchen Startup engstens mit den finanziellen Möglichkeiten der Gründer verbunden.

In einem zweiten Schritt werden die Ideen konkretisiert, ein Geschäftsplan erstellt, möglicherweise Prototypen des geplanten Produktes angefertigt.

Die Forschung und Entwicklung werden bis zur Marktreife vorangetrieben. Mit dem Eintritt in diese Entwicklungsschritte wird in aller Regel ein erheblicher Kapitalbedarf einhergehen.

Die früheste Phase einer Unternehmensgründung ist für den Kapitaleinsatz zugleich die risikoreichste: Es liegt lediglich eine Unternehmensidee vor, deren Umsetzung und Tragfähigkeit noch in keinerlei Hinsicht validiert ist. Der kommerzielle Erfolg des Investments ist daher noch nicht realistisch abschätzbar.

Je nach Kapitalbedarf kann es sich in dieser frühesten Phase als schwierig erweisen, externe Investoren für das eigene Projekt zu gewinnen. Der Einkaufspreis in die Beteiligung (die Beteiligungsquote) liegt in der Regel relativ niedrig, da das Risiko sehr hoch ist.

Gründungsphase

Aus der Erstellung von Prototypen heraus geht es nun auf die Markteinführung zu, Forschung und Entwicklung werden in ihrer Wichtigkeit mehr und mehr von der Produktions- und Vertriebsplanung abgelöst – ein Startup wird tatsächlich an den Start gebracht.

Ein Vertriebsnetz muss aufgebaut werden, Marketing ist vonnöten, die Kundenakquise beginnt.

Die oben genannten Finanzierungsmodelle erweisen sich in dieser Phase möglicherweise als tragfähig genug, um mit ihnen weiter voranzuschreiten; eventuell steigt der Kapitalbedarf (sowie der Bedarf an Know-how und Infrastruktur) jedoch derart, dass neue Finanzierungswege und Partnerschaften notwendig werden.

Möglicherweise möchte auch jemand aus dem Kreis „Family, Friends & Fools“ wieder aus seinem finanziellen Engagement aussteigen.

Zwei neue Investoren-Kategorien können in dieser nicht mehr ganz nur bei der Idee stehenden Phase von Unternehmensgründungen auf den Plan treten, die sogenannten Acceleratoren („Beschleuniger“) und die Inkubatoren („Brutkasten“).

Letztere sind meist etwas früher mit ihren Geschäftsmodellen und Finanzhilfen zur Hand als die Acceleratoren, die sich eher zur Aufgabe gesetzt haben, bereits vorhandene und weitgehend entwickelte Unternehmensideen schnellstmöglich auf dem Markt zu etablieren.

Als Gegenleistung zur finanziellen und organisatorischen Hilfe übernehmen Acceleratoren in der Regel Unternehmensanteile.

Inkubatoren hingegen werden häufig mit entsprechenden Förderprogrammen von Unternehmen, Stiftungen und der öffentlichen Hand so gestellt, dass sie organisatorisch außerhalb des Start-ups bleiben (also keine Unternehmensanteile übernehmen).

Acceleratoren und Inkubatoren warten oftmals nicht mit enormen Summen der Anschubfinanzierung auf, sondern stellen Rahmenbedingungen zur Verfügung, und – sehr wichtig – bringen Expertise und Branchenkenntnis mit. Das von ihnen eingebrachte Kapital wird daher oft auch als smart money bezeichnet.

Wachstumsphase (Growth Stage)

Auch die Entwicklung nach der tatsächlichen Gründung eines neuen Unternehmens lassen sich in zwei Schritte unterteilen, einmal die erste Wachstumsphase, dann die sogenannte Überbrückungsphase.

Erste Wachstumsphase

Wenn alles gut geht mit dem Konkreter-Werden der Unternehmensidee, dem Business-Plan und dem Finden von Unterstützern auf dem Weg zur Umsetzung, folgt auf die Gründung eines neuen Unternehmens eine erste Wachstumsphase:

Das Unternehmen erlebt seine ersten Verkäufe, es expandiert mit seinem neuen Produkt in den bestehenden Markt hinein, weitet erstmals seine Kapazitäten aus.

Ziel ist es vor allem, den Markt mit dem neuen Produkt oder der neuen Art von (Dienst-)Leistung zu durchdringen. Der Einstieg von Investoren in dieser wieder kapital-intensiven Phase ist mit wesentlich geringeren Risiken behaftet, als das bei den bisherigen Entwicklungsschritten der Fall war – es ist bereits ein marktreifes Produkt vorhanden, genauso wie Organisations- und Vertriebsstrukturen.

Der Einstieg in diesem Moment ist daher relativ teuer, bzw. das Einwerben von Eigenkapital-Mitteln vergleichsweise billig.

Alle bisherigen Schritte konnten unter Umständen von Einzelinvestoren unterstützt und getragen werden; ab dem ersten Wachstum kann ein neues Unternehmen in Dimensionen vorstoßen, in denen die erforderlichen Mittel die Möglichkeiten von Einzelinvestoren (auch in deren Risikobereitschaft) übersteigen – Venture-Capital-Fonds sind oft das Mittel der Wahl, um den erheblichen Kapitalbedarf zu decken.

Überbrückungsphase

An das erste Wachstum einer Firma schießt sich oft eine sogenannte Überbrückung an: Die neue Gesellschaft hat ihren Markt und ihren Ort darin gefunden und sich darin einen festen Platz ergattert; nun geht es darum, auch in benachbarte oder verwandte Segmente hinein zu expandieren, möglicherweise auch über etablierte (nationale oder ideelle) Grenzen hinweg.

Gleichzeitig muss das Vertriebssystem diesen Gegebenheiten Rechnung tragen und sich zu neuen Horizonten aufschwingen.

Die Überbrückungsphase ist erneut mit dem umfangreichen Bedarf an Kapital verbunden, wenn die neue Unternehmung auf Augenhöhe mit der Konkurrenz bleiben (und nicht in seiner Nische verharren) will.

Aufgrund des relativ hohen Grades an Markt-Etablierung wird es bereits für klassische Private-Equity-Beteiligungen interessant, obschon die Unternehmensentwicklung eher noch eine Venture-Capital-Investition nahelegt.

Spätphase – (Later Stage)

Junge Unternehmen, die relativ schnell wachsen, können in aller Regel nicht auf allen Ebenen gleichzeitig und sinnvoll wachsen. So kommt es in der Spätphase einer Gründung zu einem ersten Bedarf an Sanierung und Umstrukturierung, um die Firma zu stabilisieren, eventuell bereits Strukturen zu verschlanken oder zu ergänzen, Kapazitäten zu konsolidieren und dergleichen mehr.

Nicht selten muss auch Ersatz für das ursprüngliche Gründungsteam gefunden werden, das sich aus der Firma oder zumindest dem operativen Geschäft zurückziehen möchte, oder das Führungsteam muss in seiner Kompetenz breiter aufgestellt und ergänzt werden.

Oft kommen daher in der späten Gründungsphase von Gesellschaften bereits Exit-Strategien zum Einsatz, beispielsweise durch einen Management-Buy-out (MBO) oder den Börsengang (Initial Public Offering, IPO) des Unternehmens – beides geradezu klassische Betätigungs- und Kompetenz-Felder für alle Arten von Private-Equity-Gesellschaften.

In allen Phasen von Unternehmensgründungen spielt auch das Crowdfunding eine wachsende Rolle. Besonders für Internet-basierte Vertriebswege und Produkte kann es eine sinnvolle Form der Verknüpfung von Finanzierungsmodell, Kundenakquise und Marketing sein.