Cash to cash

Cash-to-Cash-Zyklus, Unternehmensstrategien und Private Equity

Im oben genannten, fiktiven Beispiel kam eine CCCT von 17 Tagen heraus. Diese Zahl kann bei den entsprechenden Gegebenheiten einer Firma deutlich höher sein.

Allerdings kann sie durchaus auch in den negativen Bereich fallen: wenn ein Unternehmen schneller seine Waren verkauft (und von den Kunden auch das Geld entsprechend schnell erhält), als es selbst seine Lieferanten bezahlen muss.

Der globale Online-Marktplatz Amazon zum Beispiel schafft es auf diese Art und Weise, mehrere Milliarden Dollar auf den Finanzmärkten anlegen zu können, weil die CCCT hochgradig negativ ist.

Das bedeutet, dass das Zahlungsziel der Kunden weit unter dem Zahlungsziel für die eingekauften Waren liegt (20 Tage für die Kunden, 60 für die Lieferanten), bei gleichzeitig sehr kurzer Vorratsreichweite (ca. 30 Tage).

Ein nicht unerheblicher Teil von Unternehmensgewinnen kann so über eine effektive Liquiditätsplanung generiert werden.

Das Beispiel zeigt, dass der Cash-to-Cash-Zyklus eine enorm wichtige Kennzahl (nicht nur) für große Unternehmen und ihr Management darstellen kann, mit deren Hilfe sich Beschaffungsstrategie, Logistik und letztlich die gesamte Kapitaleffizienz eines Unternehmens auf den Prüfstand stellen und gegebenenfalls optimieren lassen.

Viele Private Equity Beteiligungen setzen daher unter anderem an dieser Stelle an und verfolgen den Cash-Flow (Kapitalfluss) des Zielunternehmens.

An jedem Element der Berechnungsformel muss dann genau analysiert werden, ob zielführende Veränderungen und Optimierungen möglich sind.

Die aus der englischen Markt- und Geschäftssprache üblichen Kennzahlen DIO, DSO und DPO sind Durchschnittswerte, die sich aus den folgenden Formeln ergeben:

Vorratsreichweite DIO =
(Durchschnittlicher Vorratsbestand : Umsatzerlöse) x 365 Tage
Reichweite Forderungen DSO =
(Forderungen aus Lieferung und Leistung : Bruttoumsatz) x 365 Tage
Reichweite Verbindlichkeiten DPO =
(Summe bestehender Zahlungsverbindlichkeiten : Materialeinsatz) x 365 Tage

An diesen Kennzahlen lassen sich nun Optimierungsprozesse anknüpfen, durch welche die Liquidität der Firma verbessert wird.

Wenn beispielsweise die Lagerhaltung (DIO) reduziert werden kann, ist zum einen weniger Fläche für die gelagerte Ware notwendig, zum anderen sind weniger Mittel in totem Kapital gebunden.

Um dieses Ziel zu erreichen, kann durch das Management möglicherweise entweder der Vertrieb angekurbelt werden, oder Lieferketten bzw. Lieferwege müssen gestrafft werden.

Ergibt sich aus der Berechnung der Forderungsreichweite ein hoher Wert, muss das Unternehmen nach Möglichkeit etwas an der Art der Bezahlung durch die Kunden verändern, z.B. durch die Einführung von Bar-Zahlung oder Direktüberweisung.

Eventuell ist auch generell die Bonität der Kunden in den Blick zu nehmen und im Vertrieb auf zahlungskräftigere Kundschaft umzustellen.

Anders als bei den anderen Kennzahlen ist bei der DPO ein hoher Wert von Vorteil: Das Unternehmen kann dann bereits über Waren verfügen und sie eventuell sogar schon verkaufen, bevor sie bezahlt sind – die Liquidität ist dann besonders hoch (siehe obiges Beispiel von Amazon) und ermöglicht unter Umständen ertragsteigernde Aktivitäten auf den Finanzmärkten oder dergleichen.

Der Erfolg junger Unternehmen wie Uber, Robinhood oder Bitcoin setzt nicht selten an derartigen Kennzahlen an bzw. findet seinen Ausdruck darin, dass sie im Branchenvergleich extreme Ausschläge nach unten oder oben aufweisen.

Diese wirken sich für den Cashflow der Unternehmen sehr positiv aus und erlauben ihm ein Agieren auf dem Markt, das bei etablierten Marktteilnehmern mit langer Kapitalbindung sehr viel schwerfälliger ist.

Der Cash-to-Cash-Zyklus ist daher für viele Private Equity Gesellschaften ein enorm wichtiger Ansatzpunkt für Optimierungen in den Zielunternehmen.

Gleichzeitig macht es seriöse Optimierungsarbeit aus, dass die Kennzahlen nicht per se über alles gestellt werden: Sie sind zum einen in aller Regel branchenspezifisch sehr unterschiedlich zu bewerten.

Automobile oder Schiffe beispielsweise benötigen einen anderen Umgang mit dem Thema Lagerhaltung als Dienstleistungen mit geringem Materialaufwand, zum anderen bedürfen sie je nach Marktlage einer unterschiedlichen Bewertung.

Wenn etwa nach einer Stagnation die Wirtschaft wieder in eine Wachstumsphase eintritt, sind hohe Lagerbestände möglicherweise ein Vorteil gegenüber einer Konkurrenz, die mit Lieferengpässen oder der Anfälligkeit ihrer Lieferketten zu kämpfen hat.

Ein guter Business Plan etablierter Private Equity Gesellschaften beinhaltet daher neben der Analyse der Kapitalströme zahlreiche weitere Instrumente, die sich auf Personalfragen (human ressources/HR), Marktstrategien (Akquise, Verkauf, Qualität,…) oder Produktfragen (Marketing, Kundenanalyse etc.) beziehen können.

Erst aus deren Kombination heraus lassen sich valide Aussagen über den momentanen Zustand einer Firma treffen und können die entsprechenden Verbesserungsstrategien in den Blick genommen werden, die dann auch an den vorher analysierten Schwachpunkten wirkungsvoll ansetzen.

Nicht selten müssen wichtige Kennzahlen erst durch ein zu installierendes Reporting-System erhoben werden.

Man spricht dann auch von einem integrierten Analyse- und Planungsmodell, mit dem die Private Equity Gesellschaft an das Management eines Unternehmens herantritt.

Was bedeutet Cash to Code?

Die Begriffskombination klingt so, als hätte sie mit dem Thema Cash-to-Cash etwas zu tun – dem ist aber nicht so. Es handelt sich mehr oder weniger um einen Marketing-Gag eines Online-Casinos, bei dem eine anonyme Vorauszahlung möglich ist, die erst beim Einlösen mittels eines Codes tatsächlich vollzogen wird.